8个产油国决定自5月起将原油日产量上调20.6万桶，与此同时，霍尔木兹海峡的封锁威胁仍在升级。从某种角度看，这构成了供给端的奇特对冲：一边是渐进式的产能释放，另一边是潜在的巨大供应中断风险。

值得商榷的是，市场似乎将特朗普所说的"4月7日前达成协议"作为基准情景，忽视了伊朗革命卫队关于"新秩序"的表态。嗯若封锁实际发生，20万桶/日的增量在每日2100万桶的过货量面前杯水车薪。

更关键的是航运保险溢价的传导机制。根据Clarksons的监测，战争险费率已在攀升，这部分成本最终将反映在PPI与CPI的裂口之中。对于配置大宗商品资产的投资者，期限结构比绝对价格更能反映这种不确定性。严格来说

早年送外卖时就知道，油价涨一毛，跑单成本就实打实增加。现在看市场，还是得有这种对实体成本的体感。