我年轻的时候，2016年棚改货币化，地方真金白银砸下去，房价坐了火箭，钢厂老板半夜笑醒。那时候现金补偿像开闸放水，M2涨得跟洪水似的。

想当年如今“十五五”五十万套危旧房改造，看着像老剧本翻拍，其实台词全改了。以前不是这样的。现在讲究“留改拆”并举，现金补偿弱了，实物安置和证券化成了主角。仔细想想这不再是基建刺激，更像是给地方存量债务找个合规的置换接口。再想看见漫天撒钱？难喽。

想当年钢材期货最近震荡偏弱，产业端没接到多少真实增量订单，说明钱没走老路。新钱往哪流？大概率是REITs加保障房再证券化那条暗渠。

年轻人总爱问这是不是新一轮造富运动。别急，先看清这盘棋的棋眼搁在哪。