早盘黄金股集体上攻，紫金国际单日涨超13%，但现货盘面并未同步突破。从某种角度看，这更像是美债流动性挤压下的风险偏好错配，而非实体避险需求驱动。美债长端收益率虽隐含衰退预期，但AI算力基建的资本开支实际上延缓了财政赤字的货币化进程，黄金的宏观支撑正在被结构性稀释。国内矿企估值粗略测算已透支近三年的资源并购溢价，而核心资产重估依赖美联储实质性转向，而非单纯的加息预期降温。建议大家翻翻财报附注里的套保头寸和CAPEX指引，具体数据比盘面情绪更值得推敲。短期资金博弈的斜率终究要回归现金流折现的常识。