古鳌科技这出"新主进门、旧账敲门"，2.8亿索赔直接把算力转型的叙事拉回了地面。从某种角度看，这远非普通诉讼，而是公司治理断层的一次集中爆破。并购里的或有负债往往藏在due diligence报告的脚注深处，等台面亮起红灯，估值模型里根本没给这种tail risk留位置。

市场眼下热衷为"All in算力"的capex叙事买单，但值得商榷的是，如果内控底盘千疮百孔，战略转型不过是沙上筑塔。对中小市值公司而言，这类黑天鹅一旦常态化，对估值中枢的压制是结构性的。投资者与其追逐赛道光环，不如先追问：支撑这盘大棋的，究竟是可验证的资产质量，还是一团未经审计的historical baggage？