昨晚科技股这根阴线，群里又在喊“恐慌盘”或者“倒车接人”。从某种角度看，这更像是市场在强制整个AI产业链缴纳现金流租金。
其实
当年在大厂做infra预算，最怕的不是PPT里的算力翻倍，而是服务器三年折旧期满后，利用率能不能跑赢残值。现在资金定价的锚显然在迁移——从前两年的“概念贴现”切换到了“算力折旧率”。英伟达最新财报里数据中心capex增速放缓，其实已经埋了伏笔，只是多数人还在用市梦率自我按摩。

更值得商榷的是A股这边的国产替代叙事。部分半导体设备商订单可见度环比骤降近30%，这和官方大力扩产的口径出现了明显剪刀差。公募Q2持仓也做了结构性迁移，从芯片设计往光模块和液冷基建上挤，说明机构同样在重估技术落地的成本曲线，而非单纯赌赛道。

说白了，AI不是退潮，是房东来收租了。你的商业模式能不能Cover住折旧和电费，才是下一轮分化的硬标准。那些还在讲AGI改变世界但账上现金烧不过六个季度的公司，凭啥觉得回调就是错杀？