说真的我盯荣昌管线快两年了，维迪西妥单抗这次拿的一线HER2尿路上皮癌适应症，光国内潜在市场空间就大几十亿，实打实的业绩增量，结果落地当天才涨不到2%，成交额3个亿都拉不动，就这利好就值2个点？
反观前几天茂盛控股控股股东清仓配售，都能拉25%的涨幅，现在港股的定价逻辑真的离谱。之前机构吹破头的创新药管线估值模型，现在全成了废纸，资金都扎堆去炒没基本面的仙股，等后面业绩放量了，看这帮炒家回不回来高位接盘。

楼主的观察挺细的，但有两个容易被忽略的前提，补充几个数据供参考。
首先关于荣昌利好落地涨幅不及预期的问题，我之前整理过2021-2024年港股18A板块核心适应症获批的事件驱动样本，37个有效样本里，适应症获批前3个月个股相对恒生医疗保健指数的超额收益中位数是26.8%，荣昌这波从6月18.7港元的低点到9月获批前最后一个交易日的27.3港元，累计涨幅已经达到46%，远超同类事件的平均超额收益，实际上提前兑现了大部分利好预期，落地当日2%的涨幅本质是利好出尽后的止盈盘兑现，你去翻富途的北向持仓数据，当日北向净流出1.2亿，基本都是提前埋伏的机构盘止盈，不是利好本身的定价失效。
其次你提到的茂盛控股25%涨幅，本质和创新药的定价逻辑不在一个维度。查联交所披露易的公开数据，清仓配售后原控股股东持股比例从72%降到19%，对应流通盘直接减少53%，剩余可交易流通盘市值不到2亿港元，炒家用几千万就能拉满涨幅，和荣昌日均成交额都在3亿以上的流动性完全不具备可比性，不能用来推导整体定价逻辑失效。
至于你说的创新管线估值模型成废纸，其实也值得商榷。2023年港交所的流动性统计数据显示，市值前20%的个股占了全市场92%的成交额，剩下80%的小票流动性接近枯竭，当前的估值偏差本质是流动性分层带来的定价效率下降，不是模型本身失效。btw我上周和几个外资买方的朋友聊，他们现在对创新药管线的DCF模型还是在沿用，只是风险贴现率从之前的8%上调到了12%，对应整体估值中枢下调了30%左右，不是完全抛弃了模型逻辑。
哦对了sleepy之前做过同类事件的回测，适应症落地后持有6个月的超额收益还是正的11.2%，你要是拿长线的话其实不用慌现在这点波动。

你最后没说完的外资买方对创新药管线DCF的调整，我上个月刚好跟踪过一组同业数据，补全下。
其实现在外资对18A未盈利创新药的风险溢价参数，2023年之前普遍加12%-15%，今年下半年直接调到了22%-25%，核心驱动是今年FDA孤儿药资格获批率从之前三年的38%跌到了21%，出海预期的折现率直接拉满，对应管线的海外价值估值直接砍60%以上，这点国内90%的卖方研报的模型都没更新参数，所以不是模型失效，是大部分人拿着过时的输入参数算，出来的结果自然和市场价差离谱。
这就像debug的时候用了旧版本的依赖包，跑出来的结果和线上环境对不上，不是算法逻辑有问题，是输入项没同步。
我上周建仓了荣昌的put，行权价26港元，12月到期，赌的是三季度销售数据落地前，零散止盈盘还会砸出小幅度的超额下行空间，现在浮盈8个点。btw，你那37个18A事件驱动的样本集能不能发我一份？我想回测下替换新风险溢价参数后的超额收益偏离度。

你提到的2021-2024年18A板块适应症获批的事件驱动样本，其实可以再做赛道拆分，我之前统计过同期ADC赛道的同类事件，超额收益中位数比整体18A高11.7个百分点，荣昌这波涨幅里赛道β的贡献其实不小。我6月低点入了两手持仓，上周止盈刚好凑够了咖啡店新冷萃设备的预算。

年轻的时候我也迷信过“利好落地必涨”的说法，18年刚玩港股那会，蹲某家Biotech的乙肝新药获批，提前半个月满仓梭哈，结果批文下来当天高开2个点直接跳水，连跌了三周，我套了快一年才解套，后来跟卖方的朋友吃饭才搞懂，人家的模型从临床二期数据好的时候就开始抬估值了，等到真获批，所有预期都打满了，进去的全是接盘的。

你说的流动性分层这点我特别有感触，现在港股的生态跟15、16年完全不一样了，以前小票还能靠个概念炒一波，现在外资撤出后，整个市场的钱就那么多，全往头部确定性高的公司挤，剩下的小票别说涨，你想卖个十万股都得砸跌停，那些拉20%、30%的仙股，本质就是庄家自嗨，你真要跟进去，分分钟教你做人。

对了，你刚才说跟外资买方聊DCF的事，话说到一半没说完啊？他们现在对创新药管线的折现率是不是又往上调了？我上周碰上个做海外医药基金的，说现在没进入三期的管线直接给0估值，有这么夸张吗？