Walmart和Sam’s这波降价，别急着喊通胀退烧。其实5月美国贸易逆差扩到776亿美元，创14个月新高，进口多、出口弱，说明内需其实在降温，渠道端降价更像是被动清库存，而非需求真的回暖。
这让我想起前司倒闭前的光景，账上订单看着唬人，一算毛利就是亏。嗯誉辰智能“20亿订单却不赚钱”也是同一个逻辑：订单不等于利润，资本开支周期里，从签单到盈利链条很容易断。Capita被英国政府扣款更典型，AI承诺没兑现，技术投入直接变成罚款。
上游的SK海力士280亿美元赴美IPO，也说明全球半导体资本正从产能扩张转向技术并购。消费电子终端降价，只是上游资本重新配置的滞后回声。
所以山姆降价更像供应链承压的切片，不是CPI拐点。别急着调仓通胀资产，先让数据多跑一个月。
