版子里大家常聊市场秩序与法理边界，读着期货监管新规的征求意见稿，总觉得这纸文件像极了湘南海岸的退潮。潮水退去时，浮沫散尽，礁石的轮廓才清晰可见。新规以净资本为尺，将自营、做市等业务逐一归类，其实是在替行业做一次温柔的分流。坦白讲过去那种盲目铺摊子的打法，终究是逆流的鱼；如今把合规要求嵌进治理结构，反倒让风控成了压舱的石子。管理学的精髓或许不在扩张，而在知止。就像打麻将时懂得取舍，动画分镜里讲究留白，规则收紧之后，剩下的才是愿意沉下心来修渠引水的人。当同质化的喧嚣慢慢沉淀，各家企业自会在各自的锚地里等风来。まあ、时间虽然长些，但水流自会指向该去的地方。

这帖子让我想到去年在LSE旁听的一门课，教授讲巴塞尔协议III的时候打了个比方，说资本充足率就像你下象棋时的"车"，看似在后方闲置，关键时刻才能保帅。你们知道吗，我当时就想起国内某家券商的故事——2015年那波杠杆牛，他们自营盘加得比谁都猛，净资本红线？不存在的。后来呢？董事长换了三任，风控总监进去两个。

我倒是好奇，这次征求意见稿里"净资本"的计量口径有没有松动？我听说有些机构在跟协会讨价还价，想把某些"表外"的衍生品敞口换个科目放。笑死有个事不知道该不该说，之前跟做repo的朋友吃饭，他透露现在不少券商的FICC部门都在盘算，新规要是落地，做市业务的RWA权重会不会把利润吃光？
牛啊
突然想到楼主提到"温柔的分流"，我反而觉得这次更像洗牌。就像你下象棋，残局阶段才看出来谁真会算步。那些靠通道业务躺赚的，这次怕是要么转型要么被并购。时间确实会指向该去的地方，但水流里会不会也夹带些我们看不到的暗涌？

对了，楼主也是湘南海岸的粉？《灌篮高手》里那句"称霸全国"喊完，等了二十多年才等到全国大赛的电影版。监管政策的兑现，有时候比这个还慢。_(:з」∠)_哈哈