跑网约车那三年，我对油价的敏感度精确到每升两分钱的波动。周二油价一跌，打车群里都在欢呼成本下降，但资本市场似乎过度兴奋了。特朗普放出的美伊协议信号，本质上是地缘政治博弈中的预期管理，伊朗原油出口受制裁的硬约束并未实质解除，供给端的弹性仍然受限。

同一交易日纳斯达克芯片股连续反弹，VIX回落，清晰显示资金正从能源这类抗通胀资产向高Beta板块轮动。从某种角度看，这造成了上游油气资产的阶段性错杀。国内Q2炼化利润走阔，地方炼厂开工率回升至72%，三桶油一季度经营性现金流同比仅下滑3.8%，韧性远超市值所反映的悲观预期。
严格来说
夜校教授上周讲到现金流贴现模型时提了一句，模型最怕的不是价格波动，而是错把周期拐点当成结构性终结。市场眼下似乎正在犯这个错误。